涤纶泡泡料近期伴随着商品市场炒作气氛降温，聚酯行业各产品结束前期调涨进入回调阶段，就目前市场价格来看，聚酯原料以及聚酯产品多数已恢复到疫情前期水平，但是各品种的供需差异使得产业链利润呈现向下游转移的趋势，聚酯原料盈利空间受到压制，而聚酯产品利润明显改善。

　　聚酯原料续涨不足 聚酯产品利润扩大

　　进入三月原油走势依旧保持强劲，布伦特原油期货上周盘中首次突破每桶70美元，目前来看，供应端产油国复产步伐平缓持续为油市提供底部支撑，而中国等经济数据向好，提振经济及能源需求前景，市场心态受支撑，使得原油走势依旧保持高位震荡的趋势。但是，与原油走势不同，涤纶泡泡料聚酯原料因商品市场炒作的降温，期现货价格出现价格回吐，PTA以及乙二醇回踩后进入弱势震荡阶段。即便PTA面临多套装置检修预期以及低加工费影响，但也并未迎来续涨行情，而乙二醇面临新增产能释放压力也表现出续涨动能不强的趋势。

　　涤纶泡泡料聚酯原料回踩使得聚酯行业成本支撑不足，但由于聚酯工厂节后库存回落使得聚酯产品表现出一定抗跌性，从而导致行业盈利水平快速攀升。聚酯品种盈利水平均出现明显的回暖，其中涤纶短纤以及涤纶长丝的盈利水平增速较快，而这两个品种在聚酯产品中产比亦相对较大。在利润驱使下，涤纶泡泡料聚酯工厂开工维持偏高的水平，就目前来看，聚酯工厂开工达91.09%，创2020年以来负荷高位。

　　供需差异 聚酯进入盈收改善周期

　　一季度聚酯产品盈利已经出现改善的趋势，伴随着二季度聚酯与原料供需差异变化，涤纶泡泡料聚酯将进一步扩大盈收改善的空间。据统计，二季度聚酯原料将进入投产高峰期，其中，PTA计划投产产能330万吨，乙二醇计划投产产能420万吨；相较之下，二季度聚酯计划新增220万吨，对PTA消耗量在187万吨，对乙二醇的消耗量在74万吨。可见需求端的新增并不能完全满足供应端的增量，因此，二季度聚酯原料将面临一定供需压力。

　　即便聚酯原料存在多套检修的预期，但是新产能释放带来的供应压力并不能靠短期检修来解决，压力释放的出口依旧需要靠聚酯原料的价格或者盈利水平疏通，因此，预估涤纶泡泡料聚酯原料的利润空间将出现向PX或者向聚酯产品转移的趋势，并且根据当前供需情况来看，这一趋势将持续整个二季度市场。

　　虽然终端织造开机负荷在83.17%附近，不过春节后下游及终端备货订单相对充裕，原料库存在30-40天，这使得终端在短期采购意愿有所下滑，除此之外涤纶短纤以及聚酯瓶片市场流动货源亦相对充裕，因此即使是聚酯保持较高的盈利水平，但实际产销较上月出现环比回落。可见，涤纶泡泡料聚酯产品虽然进入了盈收改善的周期，但周期内的变化依旧受到终端订单情况的影响，伴随着聚酯产品库存的逐步累积，短暂的促销或再度出现到市场中，从而影响聚酯产品的盈利水平。

　　综上来看，二季度成为聚酯原料集中投产周期，在此压力下聚酯原料将面临一定供需压力，涤纶泡泡料聚酯行业价值链将自聚酯原料端向下游或PX端转移。但是，由于终端备货量相对充盈，不排除伴随着终端购买力不足，聚酯产品利润水平会伴随其出现短周期的阶段性的变化。

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